统计中信29个一级行业近一年的涨跌幅，电子行业以53.02%的平均涨幅拔得头筹。特别是从基金发行热度来看，尤以半导体、芯片、云服务等具备明显科技属性的行业获得了投资者的广泛关注。

本篇投资笔记讨论如何挖掘科技股的“白马蓝筹”，主要从选股维度和布局节奏两个角度出发，首先谈一下科技股的选股维度。

（一）行业龙头

中国经济在经过改革开发40年的腾飞之后，经济体量已经稳居全球第二位，诸多领域已经出现较多具有一定收入规模和行业影响力的龙头企业。比如我们看目前科技领域执牛耳的公司，大都经历了10年以上发展历史，这些龙头企业的地位往往愈发稳固，小微型的初创公司往往很少逆袭。原因主要有两方面：一是在赛道卡位上，除了模式创新，技术创新领域目前基本上各个技术领域龙头企业都已经完成了布局；二是人才吸引力，初创企业在没有持续融资的基础上，往往承受着巨大的运营成本压力。

行业龙头也不完全是唯市值论，更关注是否是国内相关领域的第一梯队，是否在国际上有一定竞争力。诚然，按照行业龙头严格筛选的标的在A股相对较少，但可喜的是，A股自2016年IPO常态化以来，特别是科创板的设立，市场涌现出一批质地不错的科技股。比如目前中国大陆IC设计公司前10名基本已经在A股上市。

（二）稀缺性

这个维度见仁见智，比如看公司业务所处领域的赛道，行业的天花板，行业进入门槛和技术壁垒，或者看公司业务模式等方面。举个例子，模拟芯片设计具备了足够的稀缺性，行业增速高于半导体增速，公司芯片设计取决于成熟的经验工程师持之以恒的研发，每过一年公司的产品种类和经验积累就更胜一年。借用郭广昌谈企业经营时候说的一句话，“做对的事、做难的事、做需要经验积累的事”。反观A股，近些年涌现的涨幅靠前的科技股，无不是具备稀缺性。

（三）成长性

这个维度主要是考察公司的业务在可预期的时间内（比如2到3年）是否具有爆发力。一般考虑两个指标——营业收入的预期增速和公司的研发强度。大到国家的经济转型，小到公司的腾飞无一不是靠研发的累计投入。

（四）企业家精神

第四个判断标准偏感性的认识，在科技型企业，企业家的战略、执行力和个人魅力往往会带来不一样的变化，比较典型代表是乔布斯和马斯克。

科技股的布局节奏主要分三个方面：

（一）估值体系

首先，科技股的整体估值受市场整体估值水平变化的影响，这一点是毋庸置疑的，而且科技股受流动性和贴现率的影响显著大于其他版块，呈现比较明显的高贝塔属性。

其次，科技股独立性取决于在估值体系的构建上，显著区别于传统行业的个股，即一般不适用传统行业的PB-ROE框架，目前更多的选取锚定的策略，比较典型的云计算领域的SaaS类型的软件股，基本上借鉴了美股同行业公司的估值方法，用PS估值。

当然，A股又具备一定的特殊性，也不能完全借鉴海外的估值方式，在某些领域具备自身独特的估值方法。半导体行业比较大，以芯片设计为例，市场情绪和政治层面对估值的影响是非常大的。

（二）产业周期

一般产业周期到达拐点的时候是最佳的布局时机，比如半导体行业可以参照北美半导体设备制造商出货金额来判断。这个判断可以通过多种渠道获得，比如公司研究部门的研究支持、第三方咨询机构和产业专家意见、上市公司的调研和产业链调研相互交叉验证。

（三）预期差

公司层面的预期差，其实是诸多领域标的的超额收益来源，又不仅仅存在于科技版块，主要是在盈利预测方面，或者是在特定情绪下股价过激反应时，更多的根据个股自下而上来判断，也没有一定之规。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。历史业绩不对未来表现构成任何保证。文中观点不对未来市场走势构成任何保证。