期权让投资更多彩 对投资者利大于弊

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股票期权作为一项国际市场成熟的基础性金融衍生工具，在丰富投资者风险管理手段、完善市场功能等方面具有重要的意义，

也会对投资者的收益和风险产生重大影响。

　　上交所[微博]在初期实施了较为严格的投资者适当性管理制度，只有少部分的投资者能够参与初期的期权交易。为此，本

文从能够和不能参与股票期权交易的投资者两个维度，全面分析股票期权对投资者的风险和收益产生的积极和消极影响。总体

上看，股票期权对投资者是一个利大于弊的金融创新产品。

对期权投资者的积极影响

　　对能够参与期权交易的投资者而言，积极的影响主要有以下四个方面：

　　一是可为投资者提供独有的风险转移工具(保险功能)。与融资融券和期货的风险对冲功能不同，保险功能是期权独具的一

项功能。例如，当投资者持有股票而担心股价下跌时，可以支出权利金(类似保险费)买入认沽期权为持有的股票保险，在不影

响股价上涨收益的同时，锁定了一个最低的售出价格。

　　二是为投资者提供了更加丰富的交易策略组合。由于期权的非线性特征，期权能够令投资者不仅对标的未来走势方向，同

时能够对包括波动率等在内的时间价值进行交易，投资者的交易维度将大大拓宽。例如，在期权产品推出之前，投资者在市场

上大多只能通过判断标的未来走势方向这一维度来获取方向性收益。但期权的交易策略相比于股票、期货的只能做多、做空而

言更为丰富，除了上涨和下跌的市场环境之外，期权在标的证券价格不变的情况下也有可能产生收益。

　　三是可显著提升投资者的资金使用效率。期权的投资者一方面可以较小的资金比例达成交易目的，另一方面亦可通过杠杆

特性获取相对较高的投资回报率。例如，投资者在缺乏足够的资金、但强烈看多或看空某只股票时，可买入相应股票的认购或

认沽期权，这时，投资者只需支付一笔权利金，而不需要用大量资金买入或卖空股票。

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